![\"Blue](\"https:\/\/blogs.iadb.org\/ideas-que-cuentan\/wp-content\/uploads\/sites\/11\/2021\/01\/RES_blog_macroeconomics_of_covid-19.jpg\")
Blue Viruses over Financial Bar Graph – COVID-19 Stock Market and Finance Concept<\/p><\/div>\n
La COVID-19 ha causado estragos en Am\u00e9rica Latina y el Caribe. Ha dejado cientos de miles de muertos, destruido medios de subsistencia y est\u00e1 provocando una profunda crisis econ\u00f3mica. El a\u00f1o nuevo es un buen momento para hacer un balance y tratar de entender los aspectos macroecon\u00f3micos de la crisis.\u00a0 En este blog describo seis hechos b\u00e1sicos, se analiza tres riesgos que podr\u00edan afectar la recuperaci\u00f3n, y se plantea dos preguntas cr\u00edticas para los pr\u00f3ximos meses. Este an\u00e1lisis aprovecha material generado por un estudio en curso que se publicar\u00e1 en marzo de 2021 en el Informe macroecon\u00f3mico de Am\u00e9rica Latina y el Caribe.<\/p>\n
- \n
- El PIB se ha desplomado<\/strong><\/li>\n<\/ol>\n
El PIB se redujo en m\u00e1s del 8% en 2020, y para una cuarta parte de los pa\u00edses prestatarios del BID, ha disminuido m\u00e1s del 10%.[1]<\/a>\u00a0El PIB de la regi\u00f3n super\u00f3 los USD 5 billones en 2019.\u00a0 Pero en relaci\u00f3n con la tendencia promedio a largo plazo (una tasa de crecimiento del 2,5%), esto representa una p\u00e9rdida de m\u00e1s de medio bill\u00f3n de d\u00f3lares del PIB este a\u00f1o. Esta no es una recesi\u00f3n normal, en gran medida fue autoimpuesta con el fin de frenar la propagaci\u00f3n del virus. El FMI espera un repunte en 2021 con un crecimiento del 3,6%, que luego retomar\u00e1 la tendencia.\u00a0 No obstante, en ese escenario, nunca recuperaremos el medio bill\u00f3n de d\u00f3lares \u2013 gr\u00e1fico 1.\u00a0 Se prev\u00e9 que el PIB per c\u00e1pita de la regi\u00f3n disminuya de USD 16.000 en 2019 a USD 14.800 en 2020, con grandes disparidades entre los pa\u00edses y un aumento significativo de la desigualdad dentro de cada pa\u00eds.[2]<\/a><\/p>\n
Gr\u00e1fico 1: PIB de Am\u00e9rica Latina y el Caribe<\/strong><\/p>\n
\n ![\"PIB](\"https:\/\/blogs.iadb.org\/ideas-que-cuentan\/wp-content\/uploads\/sites\/11\/2021\/01\/Screen-Shot-2021-01-05-at-6.57.50-PM-1024x521.png\")
PIB de Am\u00e9rica Latina y el Caribe<\/p><\/div><\/figure>\n
2.\u00a0La cuenta corriente mejor\u00f3<\/strong><\/p>\n
Los vol\u00famenes de exportaci\u00f3n de bienes y servicios de la regi\u00f3n se redujeron en un 10% en 2020, con la disminuci\u00f3n de la demanda internacional y la interrupci\u00f3n de las cadenas de suministro. Las importaciones cayeron un 12%. La balanza de cuenta corriente mejor\u00f3 de un d\u00e9ficit del 1,8% del PIB en 2019 a un d\u00e9ficit del 0,5% del PIB en 2020.[3]<\/a>\u00a0La ca\u00edda de las remesas al comienzo de la crisis caus\u00f3 una verdadera preocupaci\u00f3n, pero lograron recuperarse y las bajas tasas de inter\u00e9s internacionales mantuvieron los pagos de intereses bajo control a pesar del aumento de la deuda.<\/p>\n
3.\u00a0Los flujos de capital regresaron y las reservas aumentaron<\/strong><\/p>\n
En marzo de 2020 se produjeron importantes salidas de cartera de no residentes, pero hasta 2020 muchos gobiernos y grandes empresas emitieron bonos en el extranjero. Los residentes repatriaron una porci\u00f3n de sus inversiones y el FMI, por un lado, desembols\u00f3 USD 5.200 millones mediante instrumentos de financiamiento r\u00e1pido, y, por el otro, concert\u00f3 l\u00edneas de cr\u00e9dito flexibles nuevas o renovadas por USD 45.000 millones (se desembolsaron m\u00e1s de USD 5.000 millones de la LCF de Colombia), y Ecuador lleg\u00f3 a un acuerdo sobre un nuevo Servicio Ampliado del Fondo por USD 6.500 millones. El BID desembols\u00f3 una cifra r\u00e9cord de USD 16.500 millones y otros prestamistas oficiales aumentaron sus flujos. El resultado fue un amento (\u00a1s\u00ed, un aumento!)\u00a0 en las reservas internacionales, y el FMI indica que habr\u00e1 USD 13.000 millones adicionales en reservas en 2020.<\/p>\n
4.\u00a0La inversi\u00f3n p\u00fablica disminuy\u00f3, al igual que el ahorro p\u00fablico, pero el ahorro privado se dispar\u00f3<\/strong><\/p>\n
Otra forma de verlo es que la inversi\u00f3n disminuy\u00f3 en relaci\u00f3n con el ahorro (la inversi\u00f3n se redujo en un 1,4% del PIB y el ahorro solo en un 0,1% del mismo). Pero los d\u00e9ficits fiscales se han disparado de un 0,4% de d\u00e9ficit primario en 2019 (4% en d\u00e9ficit general) a un 7,3% de d\u00e9ficit primario (10,8% en d\u00e9ficit general) en 2020. Por lo tanto, el ahorro p\u00fablico ha disminuido considerablemente, pero el ahorro privado aument\u00f3 un poco m\u00e1s. V\u00e9ase el gr\u00e1fico 2 para una versi\u00f3n esquem\u00e1tica del ahorro macroecon\u00f3mico est\u00e1ndar \u2013 balanza de inversi\u00f3n. El consumo ha disminuido pero los gobiernos han suavizado los efectos.<\/p>\n
Gr\u00e1fico 2: Inversi\u00f3n macroecon\u00f3mica \u2013 Balanza de ahorros<\/strong><\/p>\n
\n ![\"Inversi\u00f3n](\"https:\/\/blogs.iadb.org\/ideas-que-cuentan\/wp-content\/uploads\/sites\/11\/2021\/01\/Screen-Shot-2021-01-05-at-7.00.41-PM-1024x101.png\")
Inversi\u00f3n macroecon\u00f3mica – Balanza de ahorros<\/p><\/div><\/figure>\n
5.\u00a0La deuda ha aumentado<\/strong><\/p>\n
Los d\u00e9ficits fiscales est\u00e1n provocando un aumento de los ratios de deuda p\u00fablica. Estimaciones del BID sugieren que la deuda p\u00fablica ser\u00e1 del 76% del PIB para el pa\u00eds t\u00edpico de la regi\u00f3n en 2021, frente al 57% en 2019 y seguir\u00e1 aumentando antes de llegar a su punto m\u00e1ximo, con una trayectoria que depender\u00e1 en gran medida del crecimiento y las pol\u00edticas futuras.[4]<\/a>\u00a0Los ratios de apalancamiento de las empresas tambi\u00e9n aumentaron. Estas emitieron bonos en el extranjero, pero la inversi\u00f3n real ha sido limitada. Acumularon liquidez y es probable que realicen operaciones de\u00a0carry trade<\/em>\u00a0\u2013 pidiendo prestado a bajas tasas de inter\u00e9s en d\u00f3lares y ganando a una tasa de inter\u00e9s m\u00e1s alta en moneda local.[5]<\/a><\/p>\n
6.\u00a0Intensa demanda de liquidez<\/strong><\/p>\n
Se ha visto un aumento en el dinero en circulaci\u00f3n (base monetaria) y en los dep\u00f3sitos bancarios, como cuentas corrientes y de ahorros. Los bancos centrales redujeron las tasas de inter\u00e9s y permitieron que los bancos retiraran las reservas necesarias mientras los gobiernos retiraban sus dep\u00f3sitos. Las depreciaciones de moneda incrementaron el valor neto de los bancos centrales que luego encontraron formas de proporcionar liquidez a los bancos y a los gobiernos.[6]<\/a><\/p>\n
\u00bfCu\u00e1les son las implicaciones de estas acciones? Hay por lo menos tres\u00a0riesgos<\/strong>\u00a0que podr\u00edan afectar la recuperaci\u00f3n de la crisis:\u00a0monetario<\/strong>,\u00a0fiscal<\/strong>\u00a0y\u00a0financiero<\/strong>.<\/p>\n
- \n
- Excedente monetario<\/strong><\/li>\n<\/ol>\n
Las inyecciones de liquidez de los bancos centrales sugieren riesgos en direcciones opuestas. En un buen escenario, si se reactiva la demanda, pero se mantienen las limitaciones de la oferta, la inflaci\u00f3n puede aumentar.\u00a0 Tal vez este ser\u00eda un problema conveniente, al menos si es temporal. En la direcci\u00f3n opuesta, la pol\u00edtica monetaria puede resultar ineficaz. Esto puede haber sucedido ya. Los bancos centrales ampliaron la liquidez, pero esta parece haber regresado en parte en forma de mayores reservas bancarias mantenidas en los bancos centrales. Sin embargo, esto no es necesariamente una indicaci\u00f3n de una posible y persistente \u201ctrampa de liquidez\u201d. Despu\u00e9s de todo, somos un conjunto de econom\u00edas peque\u00f1as y abiertas. Si la demanda externa aumenta, la inversi\u00f3n debe aumentar, el ahorro p\u00fablico debe aumentar y el ahorro privado debe disminuir. Los verdaderos riesgos parecen estar en otra parte. Algunos bancos centrales tambi\u00e9n han acumulado grandes cantidades de pasivos a corto plazo (de esterilizaci\u00f3n) que podr\u00edan interactuar con los riesgos de refinanciamiento para las autoridades fiscales.[7]<\/a>\u00a0La pol\u00edtica monetaria podr\u00eda verse limitada por el dominio fiscal o financiero.[8]<\/a>\u00a0El financiamiento de los d\u00e9ficits fiscales por parte de los bancos centrales podr\u00eda considerarse un mal necesario. Los problemas del sector financiero podr\u00edan hacer que los bancos centrales asumieran riesgos de cr\u00e9dito y no solo de liquidez.[9]<\/a><\/p>\n
2.\u00a0Excedente fiscal<\/strong><\/p>\n
La mayor\u00eda de los pa\u00edses se enfrentan a un per\u00edodo de ajuste para estabilizar el aumento de la deuda p\u00fablica. Pero la pol\u00edtica puede limitar el ajuste a medida que las dificultades sociales contin\u00faan. Las reformas para mejorar las instituciones podr\u00edan permitir que el proceso sea gradual y menos doloroso.[10]<\/a>\u00a0Una deuda p\u00fablica y privada a\u00fan elevada puede frenar el crecimiento. La alternativa es ignorar la desagradable aritm\u00e9tica de la sostenibilidad que conduce a un menor acceso al cr\u00e9dito y que provoca problemas de refinanciamiento. Este podr\u00eda ser el camino para la reestructuraci\u00f3n de la deuda. Argentina, Barbados y Ecuador ya se sometieron a un plan de reestructuraci\u00f3n, y las\u00a0nuevas cl\u00e1usulas de acci\u00f3n colectiva<\/em>\u00a0pueden hacer que sea menos doloroso para quienes sigan el ejemplo. El financiamiento monetario podr\u00eda ser visto como una forma de evitar la reestructuraci\u00f3n, pero esto puede conducir a una inflaci\u00f3n alta y persistente. Probablemente resultar\u00eda menos costosa una reestructuraci\u00f3n r\u00e1pida y mayormente consensuada si los sectores financieros logran soportar el golpe. El problema en la d\u00e9cada de 1980 no fueron los incumplimientos de por s\u00ed. M\u00e1s bien, fue la falta de reconocimiento de las p\u00e9rdidas, el postergar el problema, el financiamiento monetario, la inflaci\u00f3n y la represi\u00f3n financiera.<\/p>\n
3.\u00a0Excedente del sector financiero<\/strong><\/p>\n
Los gobiernos actuaron r\u00e1pidamente con programas de aplazamiento de pr\u00e9stamos y la consiguiente indulgencia reglamentaria.[11]<\/a>\u00a0Si bien estas pol\u00edticas resultan comprensibles, cuanto m\u00e1s tiempo se mantengan, mayor ser\u00e1 la incertidumbre sobre el estado de los balances de los bancos y mayores ser\u00e1n las p\u00e9rdidas eventuales. Las grandes empresas emitieron bonos en el extranjero pero no est\u00e1n invirtiendo; y siguen teniendo liquidez. Muchos bancos han visto aumentar los dep\u00f3sitos y han realizado grandes inversiones en t\u00edtulos del gobierno. Si las empresas retiran esos dep\u00f3sitos, dadas las preocupaciones fiscales o financieras, podr\u00edan surgir problemas de financiamiento. Los balances de los bancos se deteriorar\u00e1n cuando se terminen los programas de aplazamiento de pr\u00e9stamos. La gesti\u00f3n de los riesgos del sector financiero ser\u00e1 fundamental para garantizar una recuperaci\u00f3n satisfactoria.<\/p>\n
Dos preguntas clave<\/strong><\/p>\n
Debido a que la incertidumbre es alta, la formulaci\u00f3n de pol\u00edticas resulta particularmente dif\u00edcil. \u00bfQu\u00e9 tan graves son los riesgos? Esto puede depender fundamentalmente de las respuestas a dos preguntas:<\/p>\n
La primera, \u00bfqu\u00e9 tan r\u00e1pido nos recuperaremos? Los pa\u00edses est\u00e1n tratando de reabrir sus econom\u00edas y crecer, pero el virus todav\u00eda est\u00e1 muy presente. En Estados Unidos, as\u00ed como en otros lugares, la reapertura hizo que los casos se dispararan. A medida que la capacidad hospitalaria disminuy\u00f3, se fueron imponiendo nuevamente confinamientos desde California hasta Italia y desde Sud\u00e1frica hasta el Reino Unido. En Am\u00e9rica Latina y el Caribe, la capacidad hospitalaria es limitada. La aparici\u00f3n de nuevos brotes y la imposici\u00f3n de nuevos confinamientos podr\u00edan perjudicar el escenario de recuperaci\u00f3n del crecimiento del FMI. Y la vacuna solo podr\u00e1 administrarse ampliamente en la segunda mitad de 2021. Ser\u00e1 un desaf\u00edo crecer y mantener el virus a raya hasta que las vacunas proporcionen suficiente inmunidad.[12]<\/a><\/p>\n
Y la segunda, \u00bfc\u00f3mo ser\u00e1 la econom\u00eda despu\u00e9s de la pandemia COVID-19? A estas alturas, la noci\u00f3n de una crisis corta y aguda as\u00ed como un retorno a las cosas como eran, se ha desvanecido. Habr\u00e1 ganadores y perdedores. Aqu\u00ed existen oportunidades de adoptar nuevas tecnolog\u00edas que mejoren la productividad.[13]<\/a>\u00a0Pero m\u00e1s reasignaci\u00f3n significa que m\u00e1s empresas se hunden, y las econom\u00edas formales de la regi\u00f3n tienen una flexibilidad limitada. La reasignaci\u00f3n tiene implicaciones para los mercados laborales, para el sector financiero (mayor incumplimiento de pagos) y para las perspectivas fiscales (mayor apoyo a los trabajadores y mayores pagos por garant\u00edas). A\u00fan no sabemos cu\u00e1n significativo ser\u00e1 el efecto de la reasignaci\u00f3n. Este ser\u00e1 un tema importante para futuras investigaciones.<\/p>\n
\n[1]<\/a>\u00a0Las cifras en este blog provienen principalmente del informe Perspectivas de la Econom\u00eda Mundial del FMI, publicado en octubre. Las cifras para 2020 son estimaciones, aunque para facilitar la exposici\u00f3n, a menudo me refiero a ellas como hechos.<\/p>\n
[2]<\/a>\u00a0V\u00e9ase\u00a0Desigualdades empeoran vulnerabilidad de Am\u00e9rica Latina y Caribe ante crisis<\/a><\/p>\n
[3]<\/a>La balanza de cuenta corriente es la exportaci\u00f3n de bienes y servicios, m\u00e1s las entradas de remesas, m\u00e1s los intereses devengados por los activos, menos las importaciones y los pagos de intereses a los no residentes, y menos las salidas de remesas.<\/p>\n
[4]<\/a>\u00a0V\u00e9ase\u00a0C\u00f3mo evitar una nueva d\u00e9cada perdida para Am\u00e9rica Latina y el Caribe<\/a><\/p>\n
[5]<\/a>\u00a0\u201cCarry trade<\/em>\u201d aqu\u00ed se refiere a pedir prestado a bajas tasas de inter\u00e9s en d\u00f3lares e invertir en moneda local a una tasa m\u00e1s alta.<\/p>\n
[6]<\/a>\u00a0Aun as\u00ed, los bancos centrales de Am\u00e9rica Latina y el Caribe han sido mucho menos agresivos que la Reserva Federal de Estados Unidos o que otros bancos centrales de las econom\u00edas avanzadas, y dada la experiencia de crisis anteriores tienen restricciones mucho mayores sobre lo que se les permite hacer \u2013 v\u00e9ase\u00a0Bancos s\u00f3lidos para la recuperaci\u00f3n econ\u00f3mica<\/a>.<\/p>\n
[7]<\/a>\u00a0El enorme gasto p\u00fablico neto, las entradas de capital y la provisi\u00f3n de liquidez a los bancos, as\u00ed como el aumento de la base monetaria, estimularon a muchos bancos centrales a esterilizar (esencialmente absorbiendo parte de la liquidez) mediante la venta de instrumentos a corto plazo o mediante acuerdos de recompra a corto plazo.<\/p>\n
[8]<\/a>\u00a0El dominio fiscal remite a la idea de que las tasas de inter\u00e9s deben mantenerse bajas o que los pagos de intereses sobre los altos niveles de deuda pueden ser demasiado altos. El dominio financiero remite a la idea de que la pol\u00edtica monetaria se limita a proteger a los bancos para que no se vuelvan insolventes, ya que unas tasas m\u00e1s altas pueden hacer bajar el valor de los activos a largo plazo en relaci\u00f3n con los pasivos a corto plazo.<\/p>\n
[9]<\/a>\u00a0V\u00e9ase\u00a0Bancos s\u00f3lidos para la recuperaci\u00f3n econ\u00f3mica<\/a>.<\/p>\n
[10]<\/a>\u00a0V\u00e9ase\u00a0C\u00f3mo evitar una nueva d\u00e9cada perdida para Am\u00e9rica Latina y el Caribe<\/a><\/p>\n
[11]<\/a>\u00a0V\u00e9ase\u00a0Bancos s\u00f3lidos para la recuperaci\u00f3n econ\u00f3mica<\/a>.<\/p>\n
[12]<\/a>\u00a0V\u00e9ase\u00a0COVID-19 Y M\u00c1S ALL\u00c1:<\/a>\u00a0Vacunas y otras consideraciones de pol\u00edtica p\u00fablica en Am\u00e9rica Latina<\/a><\/p>\n
[13]<\/a>\u00a0V\u00e9ase\u00a0De estructuras a servicios<\/a>\u00a0para una explicaci\u00f3n de c\u00f3mo las nuevas tecnolog\u00edas pueden revolucionar la infraestructura.<\/p>\n
Fuente: BID<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
REDACCI\u00d3N NOTI AM\u00c9RICA (ECUADOR) La COVID-19 ha causado estragos en Am\u00e9rica Latina y el Caribe. Ha dejado cientos de miles de muertos, destruido medios de subsistencia y est\u00e1 provocando una profunda crisis econ\u00f3mica. El...<\/p>\n","protected":false},"author":17,"featured_media":12520,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_acf_changed":false,"om_disable_all_campaigns":false,"rop_custom_images_group":[],"rop_custom_messages_group":[],"rop_publish_now":"initial","rop_publish_now_accounts":{"twitter_242054905_242054905":""},"rop_publish_now_history":[],"rop_publish_now_status":"pending","_uf_show_specific_survey":0,"_uf_disable_surveys":false,"footnotes":""},"categories":[5],"tags":[],"class_list":["post-12519","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-economia"],"acf":[],"aioseo_notices":[],"yoast_head":"\n
Sobre la macroeconom\u00eda de la pandemia COVID-19 y los riesgos que esta dejar\u00e1 a su paso - Ecuador | Noti-America.com<\/title>\n<meta name=\"robots\" content=\"index, follow, max-snippet:-1, max-image-preview:large, max-video-preview:-1\" \/>\n<link rel=\"canonical\" href=\"https:\/\/noti-america.com\/site\/ecuador\/2021\/01\/10\/sobre-la-macroeconomia-de-la-pandemia-covid-19-y-los-riesgos-que-esta-dejara-a-su-paso\/\" \/>\n<meta property=\"og:locale\" content=\"es_ES\" \/>\n<meta property=\"og:type\" content=\"article\" \/>\n<meta property=\"og:title\" content=\"Sobre la macroeconom\u00eda de la pandemia COVID-19 y los riesgos que esta dejar\u00e1 a su paso\" \/>\n<meta property=\"og:description\" content=\"REDACCI\u00d3N NOTI AM\u00c9RICA (ECUADOR) La COVID-19 ha causado estragos en Am\u00e9rica Latina y el Caribe. Ha dejado cientos de miles de muertos, destruido medios de subsistencia y est\u00e1 provocando una profunda crisis econ\u00f3mica. 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