![\"deuda](\"https:\/\/blogs.iadb.org\/ideas-que-cuentan\/wp-content\/uploads\/sites\/11\/2020\/10\/deuda-publica-America-Latina-Caribe-COVID-19-coronavirus.jpg\")
deuda publica Am\u00e9rica Latina Caribe COVID-19 coronavirus<\/p><\/div>\n
La pandemia COVID-19 ha desatado una crisis sanitaria y econ\u00f3mica. Pese a estar sufriendo importantes p\u00e9rdidas en sus ingresos p\u00fablicos, los pa\u00edses est\u00e1n prestando un apoyo excepcional a las familias y empresas. Los niveles de deuda con respecto a PIB han venido aumentando. Lograr una pol\u00edtica fiscal adecuada y mantener la estabilidad financiera ser\u00e1n medidas clave para asegurar el retorno al crecimiento y evitar una d\u00e9cada perdida en Am\u00e9rica Latina y el Caribe.<\/p>\n
Nuestro pron\u00f3stico de l\u00ednea de base sugiere que la deuda en Am\u00e9rica Latina y el Caribe pasar\u00e1 del 57% en 2019 al 74% a finales de 2020 hasta alcanzar un 78% en 2021. Sin embargo, lo que suceda con los ratios de deuda en los pr\u00f3ximos a\u00f1os depender\u00e1 fundamentalmente de la rapidez de la recuperaci\u00f3n y, en particular, si esta sigue una V, una U u otra letra. Un escenario m\u00e1s negativo con una recuperaci\u00f3n m\u00e1s en forma de U implicar\u00eda mayores niveles de deuda.[2]<\/a>\u00a0Lograr pol\u00edticas adecuadas para manejar niveles de deuda m\u00e1s altos sin sacrificar el crecimiento ser\u00e1 fundamental para evitar problemas m\u00e1s graves.<\/p>\n Las posiciones fiscales var\u00edan en toda la regi\u00f3n. El apoyo p\u00fablico ante la crisis de la COVID-19 se calibr\u00f3 a la luz del espacio fiscal disponible. Chile y Per\u00fa, con bajos niveles de deuda, implementaron grandes paquetes de ayuda del 6% al 8% del PIB (o del 10% al 16% si se incluyen programas de garant\u00eda fuera de balance). En consecuencia, la deuda est\u00e1 aumentando muy r\u00e1pidamente.<\/p>\n En el otro extremo del espectro, Barbados, Belice, Ecuador y Jamaica han anunciado paquetes de menos del 2% del PIB. M\u00e9xico es un caso especial, habiendo anunciado un paquete relativamente modesto, mientras que Brasil, que tambi\u00e9n es un caso especial, ha sacado adelante un gran paquete con una proporci\u00f3n relativamente alta de deuda bruta con respecto al PIB. Pero una fracci\u00f3n significativa de la deuda bruta de Brasil est\u00e1 en el balance general del banco central, y la mayor\u00eda de la deuda est\u00e1 en manos de inversionistas institucionales nacionales y en moneda local. La propiedad y la composici\u00f3n de la deuda es tan importante como el nivel para determinar la sostenibilidad y los riesgos de liquidez. Aun as\u00ed, Brasil se enfrenta ahora a un per\u00edodo de ajuste significativo para asegurar la sostenibilidad.<\/p>\n De hecho, la mayor\u00eda de los pa\u00edses se encuentran atrapados entre el doble objetivo de ofrecer apoyo y mantener la recuperaci\u00f3n econ\u00f3mica, y la necesidad de limitar el incremento de la deuda debido a gastos excepcionales y a la ca\u00edda de los ingresos. Las reducciones en la recaudaci\u00f3n de impuestos, relacionadas con la intensidad de las recesiones, han sido del orden del 1% al 4% del PIB. Una recuperaci\u00f3n en forma de V ayudar\u00eda, revirtiendo las p\u00e9rdidas de ingresos y reduciendo as\u00ed los ajustes necesarios en los gastos. El retraso en la recuperaci\u00f3n implicar\u00eda un ajuste mayor y m\u00e1s doloroso o nuevos aumentos de los ratios de la deuda.<\/p>\n El ajuste puede hacerse de muchas formas. En t\u00e9rminos generales, los pa\u00edses de Centroam\u00e9rica tienen un bajo gasto por lo que hay menos margen para recortes o grandes mejoras de eficiencia. Pero dada la baja carga tributaria, hay un amplio margen para aumentar los ingresos en la fase de recuperaci\u00f3n. Por el contrario, en Sudam\u00e9rica, la mayor\u00eda de los pa\u00edses ya tienen cargas tributarias significativas. Pero existe un amplio margen para mejorar la eficiencia del gasto p\u00fablico. En el Caribe, hay margen para mejorar la eficiencia en la recaudaci\u00f3n de gastos e ingresos. En la mayor\u00eda de los pa\u00edses el gasto se ha inclinado en contra de la inversi\u00f3n y a favor del consumo. Cambiar la composici\u00f3n del gasto a la inversi\u00f3n en infraestructura a lo largo del tiempo podr\u00eda producir un mayor crecimiento y por lo tanto mejorar el espacio fiscal, suponiendo que se seleccionen buenos proyectos y que el proceso de inversi\u00f3n sea eficiente.[3]<\/a><\/p>\n Otra variable cr\u00edtica, es la rapidez con la que se haga el ajuste. Un ajuste m\u00e1s r\u00e1pido tiene la ventaja de un menor costo del servicio de la deuda. Al principio de la crisis aumentaron los rendimientos de la deuda, y pese a que han disminuido, se hallan muy por encima de las tasas muy bajas de las econom\u00edas avanzadas que suelen poder financiar sus necesidades casi exclusivamente en moneda local. Pero aumentar los impuestos o hacer recortes m\u00e1s severos en el gasto p\u00fablico podr\u00eda retrasar la recuperaci\u00f3n e implicar un menor alivio. Hacer un ajuste m\u00e1s gradual puede resultar m\u00e1s conveniente para fomentar el crecimiento, pero se corre el riesgo de que aumenten los costos del servicio de la deuda. Actualmente las instituciones fiscales cre\u00edbles son muy solicitadas ya que permiten que las tasas de inter\u00e9s se mantengan bajas.[4]<\/a>\u00a0Y tener las tasas de inter\u00e9s bajas reduce los costos de cualquier ajuste, pero esto es particularmente importante para lograr un enfoque m\u00e1s gradual. Tener instituciones fiscales d\u00e9biles, que ponen en duda los planes futuros, puede provocar reducciones en las calificaciones crediticias y un aumento de las tasas de inter\u00e9s.<\/p>\n En nuestro escenario de l\u00ednea de base, la deuda del pa\u00eds t\u00edpico de la regi\u00f3n aumentar\u00e1 al 80% del PIB en 2023 y luego caer\u00e1 al 78% en 2025. Se estima que la tasa de inter\u00e9s promedio es de aproximadamente el 3,8% y se espera que el crecimiento medio sea del 2,7% durante el per\u00edodo 2021-2025. Si se aumentan los impuestos un 1% adicional del PIB y se recortan los gastos un 1% adicional del PIB en relaci\u00f3n con esa l\u00ednea de base, entonces la deuda ser\u00eda 1,5 puntos del PIB m\u00e1s baja para 2025. Pero si mediante instituciones fiscales mejoradas, se pudieran reducir al 2,8% las tasas de inter\u00e9s, entonces la deuda aumentar\u00eda a solo el 76% para 2023 y estar\u00eda 6 puntos del PIB por debajo de la l\u00ednea de base para 2025. El crecimiento para el per\u00edodo 2021-2025 ser\u00eda un 0,2% anual m\u00e1s alto.<\/p>\n La grave crisis, el mayor gasto p\u00fablico para apoyar a las familias y empresas durante la crisis, as\u00ed como las p\u00e9rdidas de ingresos p\u00fablicos han dado lugar a que se alcen las voces exigiendo que se \u201calivie la deuda\u201d.[5]<\/a>\u00a0 Los pa\u00edses de bajos ingresos obtienen pr\u00e9stamos principalmente de fuentes oficiales m\u00e1s que comerciales. Su deuda es bilateral o figura en el balance de las instituciones multilaterales. Es a largo plazo y con tasas de inter\u00e9s muy bajas y favorables. El grupo de los 20 ya ha pedido a los prestamistas bilaterales que presten ayuda, pero la mayor\u00eda de los pa\u00edses en Am\u00e9rica Latina y el Caribe son de ingresos medios y sus pr\u00e9stamos del sector privado eclipsan los pr\u00e9stamos de las fuentes oficiales. Los prestamistas oficiales est\u00e1n impulsando sus pr\u00e9stamos en la medida en que sus niveles actuales de capital lo permiten. El acceso a los mercados privados t\u00edpicamente proc\u00edclicos es desigual.<\/p>\n Las investigaciones sugieren que los pa\u00edses se ven ante una dif\u00edcil disyuntiva en caso de que necesiten renegociar las deudas comerciales.[6]<\/a>\u00a0Pueden reestructurar esas deudas, extendiendo los vencimientos, pero sin hacer recortes en las cantidades adeudadas. Esto puede hacerse con relativa rapidez y ganar tiempo, pero puede no resolver el problema de ra\u00edz. Si no lo hace, entonces el pa\u00eds puede tener que reestructurar la deuda de nuevo o varias veces. Por ejemplo, Belice y Jamaica, han reestructurado deudas varias veces durante la \u00faltima d\u00e9cada. Otra posibilidad es que un pa\u00eds busque una reestructuraci\u00f3n m\u00e1s profunda, con una mayor probabilidad de resolver el problema de fondo. Pero eso tambi\u00e9n puede provocar acciones legales de los acreedores en los tribunales de todo el mundo, complicando y retrasando el proceso. Las recientes innovaciones en los contratos de bonos, conocidas como las nuevas Cl\u00e1usulas de Acci\u00f3n Colectiva (CAC) pueden haber proporcionado una ruta m\u00e1s eficiente y r\u00e1pida para que los pa\u00edses reestructuren sus deudas. Argentina y Ecuador han renegociado con \u00e9xito la deuda con la ayuda de las CAC.<\/p>\n La d\u00e9cada de 1980 fue una d\u00e9cada perdida para Am\u00e9rica Latina y el Caribe. Existe la preocupaci\u00f3n de que eso pueda ocurrir de nuevo. Un n\u00famero relativamente peque\u00f1o de grandes bancos internacionales representaba gran parte de los pr\u00e9stamos en ese entonces. La teor\u00eda era que las renegociaciones deb\u00edan ser sencillas con solo unos pocos actores clave involucrados. Pero los banqueros y sus reguladores se mostraron reticentes a reconocer las p\u00e9rdidas en los balances de los prestamistas y alargaron el proceso. La deuda y el fantasma de estar en mora persistieron, afectando la inversi\u00f3n y el crecimiento, y los pa\u00edses solo lograron escapar a la trampa cuando la deuda se convirti\u00f3 en bonos y se vendi\u00f3 mediante los llamados \u201cacuerdos Brady\u201d.[7]<\/a>\u00a0La buena noticia de hoy es que la mayor\u00eda de los pa\u00edses tienen nuevos CAC en sus contratos de bonos. Por lo tanto, si es necesario reestructurar la deuda con recortes, deber\u00eda poder hacerse m\u00e1s r\u00e1pidamente. Pero el otro gran impulsor de la d\u00e9cada perdida fue una serie de crisis financieras muy costosas y de rescates financieros que estimularon el aumento de la deuda. Aunque los bancos entraron en la era COVID-19 con balances saludables, las fuertes ca\u00eddas en el PIB seguramente pondr\u00e1n una presi\u00f3n significativa en los sectores financieros. Todav\u00eda no hemos visto todas las repercusiones en los balances de los bancos.[8]<\/a><\/p>\n Los pr\u00f3ximos a\u00f1os van a ser dif\u00edciles, a medida que los pa\u00edses tratan de impulsar el crecimiento y mantener la sostenibilidad fiscal. Los riesgos son muy reales. Am\u00e9rica Latina y el Caribe a\u00fan no ha ganado la guerra contra el virus, y la recuperaci\u00f3n mundial podr\u00eda verse gravemente afectada por una segunda ola en Estados Unidos o en Europa. Mantener la estabilidad financiera y lograr las pol\u00edticas fiscales adecuadas ser\u00e1n medidas fundamentales para una recuperaci\u00f3n saludable.<\/p>\n [1]<\/a>\u00a0Deseamos agradecer a Matilde Angarita por su excelente asistencia de investigaci\u00f3n en relaci\u00f3n con las simulaciones empleadas en este blog.<\/p>\n [2]<\/a>\u00a0Estas cifras se basan en promedios simples de todos los pa\u00edses. En la l\u00ednea de base, se supone que el crecimiento ser\u00e1 de -7,0% en 2020 y de +4,4% en 2021, de acuerdo con las recientes previsiones procedentes de Bloomberg.<\/p>\n [3]<\/a>\u00a0V\u00e9ase \u201cDe estructuras a servicios<\/a>\u201d el informe insignia del BID Desarrollo en las Am\u00e9ricas 2020 para un debate acerca de las cuestiones relativas a la eficiencia y la planificaci\u00f3n de la infraestructura, entre otros temas.<\/p>\n [4]<\/a>\u00a0La pol\u00edtica monetaria act\u00faa sobre las tasas a corto plazo, pero las tasas de inter\u00e9s a largo plazo y los rendimientos del d\u00f3lar que son fundamentales para los costos de servicio de la deuda son determinados por el mercado y reflejan en gran medida el riesgo.\u00a0 En \u201cSovereign Default Risk and Fiscal Rules\u201d Jos\u00e9 G\u00f3mez-Gonz\u00e1lez, Oscar M. Valencia y Gustavo A. S\u00e1nchez encuentran que las normas fiscales establecidas reducen las tasas de inter\u00e9s y los riesgos de impago.<\/p>\n [5]<\/a>\u00a0V\u00e9ase por ejemplo \u201cSuspend Emerging and Developing Economies<\/a>\u201d Debt Payments\u201d de Carmen Rheinhart y Ken Rogoff, v\u00e9ase \u201cEmerging Economies Need New Finance, Not Moratoriums<\/a>\u201d de Mauricio C\u00e1rdenas para una visi\u00f3n alternativa.<\/p>\n [6]<\/a>\u00a0V\u00e9ase \u201cSovereign Defaults: has the current system resulted in lasting (re)solutions?<\/a>\u201d de Rodrigo Mariscal, Andrew Powell, Guido Sandleris y Pilar Tavella.<\/p>\n [7]<\/a>\u00a0V\u00e9ase \u201cIs the Euro-zone on the Mend? Latin American examples to analyze the Euro question<\/a>,\u201d Journal of Banking and Finance por Eduardo Cavallo, Eduardo Fern\u00e1ndez- Arias y Andrew Powell.<\/p>\n [8]<\/a>\u00a0V\u00e9ase\u00a0Bancos s\u00f3lidos para la recuperaci\u00f3n econ\u00f3mica<\/a>\u00a0Andrew Powell y Liliana Rojas-Suarez para un an\u00e1lisis de los riesgos y recomendaciones del sector bancario.<\/p>\n Fuente: Blog del BID<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":" REDACCI\u00d3N NOTI AM\u00c9RICA (ECUADOR) C\u00f3mo evitar una nueva d\u00e9cada perdida para Am\u00e9rica Latina y el Caribe La pandemia COVID-19 ha desatado una crisis sanitaria y econ\u00f3mica. 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